我为何不愿意将中国神华纳入高股息组合
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从长期视角看,必须要为中国神华长期以来一直高度重视分红回报点个赞,它算得上是一枚重要的核心资产。
但是作为一名攒股收息派,就我个人的投资组合而言,我不太倾向于留个位置,将中国神华纳入其中。
为什么这样说呢?因为市场上可选择的高股息品种很多,在比较效应下,神华算不上一个特别让人心仪的选项。
下面是2007-2024年中国神华的业绩走势图,从中我们可以很清楚的看到两点:
1、早在2012年的时候,神华一年就可以创造477亿净利润,但是到了2024年,仍然只有587亿净利润,十二年时间里,仅累计增长了23.06%,折合年化只有1.74%。
2、2012年可以实现477亿净利润,但是2015年却降到只有161亿净利润;2017年好不容易又回到了450亿净利润,可好景不长,2018-2020再度连续三年下降;2022年托大宗商品涨价的福,上升至696亿净利润的峰值,但是接下来又是连续两年出现下滑。显然,公司的业绩波动很剧烈。
上述两点现象,反映出:
1、煤炭确实是一个夕阳产业。尽管存在煤多油少的客观现实,决定煤炭注定在塞里斯的能源结构中占据着举足轻重的地位,但是随着水电、风电、光伏、核电项目的不断增多,火力发电的占比已明显出现了大幅下滑。所以煤炭的地位虽然重要,但是其在能源结构中的占比不断下降也是不争的事实,这一趋势对整个行业的发展前景十分不友好。
故而,中国神华虽然占据绝对的行业优势地位,并且也自带一些能够冲抵强周期影响的经营要素,但是近十年的年化增速依然非常捉急,顶多也就略微与通胀相抵。这与行业的萎缩肯定是紧密相关的。
与之相比,同为高分红的家电、白酒、牛奶,抵御通胀能力明显更强,自然显得要更香一些。
2、尽管中国神华依靠下游布局以及经营机制的优化,使自身具备一定抗周期的能力,但是作为煤炭行业,想彻底摆脱强周期属性也是不可能的。
如上图所示,2015年公司的净利润相对于2012年,足足下降了66.24%,与之相对应的,当年股息也比2012年下降了66.67%。
众所周知,股息派投资讲究的是稳定可持续的分红派息,这种剧烈波动的情况与这一理念相冲突,颇受忌讳。
此外,再就是公司的重资产高资本支出属性,某种程度上也制约着创造自由现金流的能力。
2016年,中国神华一年的经营现金流就可以达到818.83亿,但是到了2024年,也仅仅只有933.48亿。在长达8年的时间里,公司的现金流一直在800-900亿这个区间波动,并没有出现明显的增长迹象。
再看资本支出,2016年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为290.58亿,到2024年上升为370.32亿。
这其实是个不太好的现象,说明创造自由现金流的能力基本处于一种停滞状态。我们选择股息投资有个很重要的要素,就是尽可能选择股息能够持续增长的公司,而创造自由现金流的能力一旦无法提升,未来股息率的增长自然也就无从谈起。(全文完)

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